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港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專(zhuān)欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。

步入5月份，港股各行各業(yè)的上市企業(yè)，除了為一季度財(cái)報(bào)的披露及召開(kāi)季度業(yè)績(jī)會(huì)忙前忙后外，也密切的關(guān)注著一年一度“港股100強(qiáng)”（2018年）榜單的評(píng)選工作。

“港股100強(qiáng)”作為權(quán)威性與公信力并重的香港上市公司排行榜，一直致力于打造權(quán)威性與公信力并重的香港上市公司排行榜為目標(biāo)，以專(zhuān)業(yè)、客觀、公正、準(zhǔn)確為理念，透過(guò)公正的評(píng)選團(tuán)隊(duì)、資深的顧問(wèn)力量、專(zhuān)業(yè)的深度分析以及公平、公正、具公信力的評(píng)選機(jī)制評(píng)選出優(yōu)秀的港股上市公司，已經(jīng)被大多上市公司及金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可，也成為了投資者在選擇港股進(jìn)行投資的風(fēng)向標(biāo)。

基于“港股100強(qiáng)”的影響力，入選年度港股100強(qiáng)榜單，就成為香港上市企業(yè)考量自身年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“優(yōu)良”的標(biāo)準(zhǔn)。

另外，“港股100強(qiáng)”各項(xiàng)榜單合計(jì)不超過(guò)200個(gè)名額，而截至2019年3月份數(shù)據(jù)顯示，在港上市的企業(yè)多達(dá)2346家，可入選的上市企業(yè)不到10%，可想而知競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈。

對(duì)此，作為所屬行業(yè)的頭部企業(yè)，自然而然想在這一百舸爭(zhēng)流的環(huán)境下，代表行業(yè)及證明自身的實(shí)力的方式，沖擊“港股100強(qiáng)”。

從“港股100強(qiáng)”過(guò)往6年的榜單中，包裝紙行業(yè)獲選入榜企業(yè)及次數(shù)屈指可數(shù)。特別是，作為行業(yè)領(lǐng)軍者之一的理文造紙（02314-HK）,獲選入榜的機(jī)會(huì)更是寥寥無(wú)幾。

隨著“港股100強(qiáng)”評(píng)選腳步的臨近，市場(chǎng)部分投資者也在茶余飯后討論著“理文去年的銷(xiāo)售收入及利潤(rùn)處于近幾年較高水準(zhǔn)，不知能否借此沖進(jìn)‘港股100強(qiáng)’”。

對(duì)于理文造紙能否沖擊今年“港股100強(qiáng)”，還需簡(jiǎn)單的回顧公司在2018年業(yè)績(jī)表現(xiàn)才行。畢竟，香港資本市場(chǎng)注重上市企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及業(yè)務(wù)可持續(xù)性發(fā)展。

營(yíng)收屢創(chuàng)新高，派息維持30%以上

在2018年底，理文造紙的營(yíng)業(yè)收入首破了300億港元大關(guān)，近十年的年復(fù)合增長(zhǎng)率已達(dá)到13.60%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。

截至2018年底，公司歸屬股東凈利潤(rùn)為48.8億港元，同比減少約3.18%；歸屬股東凈利潤(rùn)收入雖有所下滑，但公司的近十年復(fù)合年增長(zhǎng)率仍高達(dá)13.05%，與營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率增速基本持平。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，理文造紙的毛利率及凈利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。截至2018年底，公司的毛利率為23.31%，同比下滑5.76個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為15.15%，同比下滑4.35個(gè)百分點(diǎn)。毛利率出現(xiàn)大幅下滑，主要是公司原材料成本的增加及期內(nèi)資本開(kāi)支增加所致。

值得注意的是，今年公司盈利水平雖有所下滑，但舉債經(jīng)營(yíng)質(zhì)量在不斷提升。截至2018底，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下滑3.48個(gè)百分點(diǎn)至45.89%，已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。

除此之外，凈利潤(rùn)收入減少，并沒(méi)有影響公司高派息比率（分紅）表現(xiàn)。截至2018年底，理文造紙的每股盈利為109.92港仙，擬派末期股息每股15港仙，較去年同期減少25%；全年度股息總額為每股35港仙。派息比率約為32%，雖然與去年同期相比出現(xiàn)1%的下滑，但總體保持在30%以上的高位。

包裝紙創(chuàng)營(yíng)收，衛(wèi)生紙創(chuàng)盈利

理文造紙現(xiàn)主要發(fā)展不同種類(lèi)的牛皮箱板紙、瓦楞芯紙、涂布白板紙及衛(wèi)生紙產(chǎn)品。按主營(yíng)業(yè)務(wù)細(xì)分，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為三大分部，即包裝紙業(yè)務(wù)、木漿及衛(wèi)生紙。

從2018年理文造紙主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入上看，公司主要收入來(lái)源是包裝紙業(yè)務(wù)。截至2018年底，包裝紙業(yè)務(wù)收入為271.56億港元，同比增長(zhǎng)約17.55%，約占總營(yíng)業(yè)收入的84%，是公司營(yíng)業(yè)收入最主要驅(qū)動(dòng)力。

從2018年理文造紙主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上看，公司的主要利潤(rùn)來(lái)源是包裝紙業(yè)務(wù)，但今年包裝紙業(yè)務(wù)利潤(rùn)少賺約9.67%，進(jìn)而影響了公司今年整體的利潤(rùn)表現(xiàn)。截至2018年底，包裝紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)收入為54.56億港元，同比下滑約9.67%，約總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)86%。

值得注意的是，在核心業(yè)務(wù)包裝紙營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑之際，公司衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻是異軍突起。截至2018年底，衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)收入為8.40億港元，同比增長(zhǎng)63.10%。

衛(wèi)生紙成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)

據(jù)理文造紙財(cái)報(bào)資料，理文造紙未來(lái)將擴(kuò)充規(guī)模，控制成本。提升產(chǎn)能，使得公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)依舊平穩(wěn)向好的發(fā)展。提升發(fā)展規(guī)模，穩(wěn)住機(jī)遇依舊是理文造紙未來(lái)的主要目標(biāo)。

從過(guò)往業(yè)績(jī)上看，理文造紙?jiān)诜e極優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，拓展紙漿多元化業(yè)務(wù)，同時(shí)，在原有的生產(chǎn)規(guī)?；A(chǔ)上，瞄準(zhǔn)東南亞市場(chǎng)，加速拓展國(guó)際產(chǎn)業(yè)布局。另外，理文造紙正積極加大衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，來(lái)迎合市場(chǎng)與客戶的需要。

據(jù)此前理文造紙公告獲悉，公司江西廠房的新衛(wèi)生紙生產(chǎn)線將于今年投入生產(chǎn)。這意味著2019年衛(wèi)生紙的生產(chǎn)量得以提升，衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

業(yè)績(jī)雖可觀，風(fēng)險(xiǎn)莫忽視

首先，是近兩年行業(yè)景氣度明顯提升，造紙行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)總量連續(xù)保持穩(wěn)增的態(tài)勢(shì)，這也導(dǎo)致了行業(yè)新增產(chǎn)能增速過(guò)快（特別是箱板紙）。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)放緩等，行業(yè)供需情況可看出現(xiàn)惡化。

其次，是面對(duì)不斷加嚴(yán)的環(huán)保要求，前幾年是水污染的治理，然后是大氣污染、從去年開(kāi)始是洋垃圾和固體廢物，不斷加大的執(zhí)法力度以及不斷提高的環(huán)保投資，給造紙企業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)和新的考驗(yàn)，后續(xù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整才是關(guān)鍵。

最后，是成本端。隨著環(huán)保、自備電限制以及廢紙進(jìn)口限令政策的出臺(tái)，給造紙行業(yè)帶來(lái)成本上漲壓力及負(fù)作用。因此，投資者需留意企業(yè)的成本端的變化。

尾語(yǔ)：

2018年，對(duì)于理文造紙來(lái)講，是收獲是大于挑戰(zhàn)的一年。營(yíng)收首破300萬(wàn)大關(guān)，衛(wèi)生紙業(yè)務(wù)開(kāi)始為公司帶來(lái)可觀盈利等利好訊息，均一一在2018年展現(xiàn)。

那么，理文造紙能否憑借歷年來(lái)較優(yōu)的年度“成績(jī)單”，沖擊“港股100強(qiáng)”，尚待5月24日揭曉，大家拭目以待。